Первое полугодие: укрепление рубля на фоне нефтяного всплеска
В первом квартале 2026 года рубль ослаб на 4,8%, но уже во втором квартале ситуация кардинально изменилась. В период с апреля по май рубль стал укрепляться в среднем на 4,3% м/м.
Основным фактором укрепления курса стал рост отечественных экспортных цен на нефть в марте — апреле более чем в два раза — с 44,6 до 94,9 доллара США за баррель. Это привело к росту продаж валютной выручки экспортерами. По оценке Банка России, у крупнейших экспортеров ежемесячные продажи валюты увеличились с 3,7 млрд долларов США в среднем за первый квартал до 8,6 млрд долларов США во втором квартале 2026 года. Дополнительную поддержку курсу оказало сокращение лагов поступления валютной выручки — с 1,5–2 месяцев до примерно одного месяца.
Дополнительное давление на курс формировала и инертная природа импорта. Вопреки тому, что рубль сохранялся на относительно крепких уровнях в первом квартале 2026 года, фактический рост был ограничен 9,3%. Снижение эластичности импорта ведет к росту волатильности рубля. В отсутствие быстрого роста импорта в ответ на укрепление рубля возможно более сильное укрепление обменного курса.
Летом тренды начали снова разворачиваться. В июне — июле экспортные цены снизились на треть — с 94,9 до 59–64 долларов США за баррель. Это спровоцировало сокращение продаж валюты: крупнейшие экспортеры уменьшили продажи с 10,9 млрд долларов США в мае до 7,6 млрд долларов США в июне.
Второе полугодие: факторы давления на курс рубля
По мнению аналитиков, во втором полугодии давление на курс сохранится по нескольким основным причинам.
Снижение цен на нефть. Если экспортная цена Urals в диапазоне около 60 долларов США за баррель против 81,6 доллара США в среднем за второй квартал 2026 года, валютные поступления сократятся. Именно поэтому рубль окажется под давлением.
Инертность импорта. Рассмотренная выше статичность импорта не позволит ему быстро отреагировать на изменения курса и в целом ослабляет естественный механизм абсорбции валютных потоков. Прежние оценки эластичностей предполагали объем импорта в размере 394 млрд долларов США по итогам 2025 года — примерно на 25–30% больше, чем сейчас.
Сужение спреда ставок. Смягчение денежно-кредитной политики привело к сжатию спреда между годовыми ставками OIS, привязанными к RUONIA и RUSFAR CNY, с 9,7 до 8,0 п. п. Это влияет на перераспределение ликвидности в пользу валютных и квазивалютных инструментов и этим создает дополнительное давление на рубль.
Сокращение продаж валюты по бюджетному правилу. Во втором полугодии 2026 года Банк России будет продавать меньше валюты в рамках зеркалирования инвестиций из ФНБ — 0,6 млрд рублей в день против 4,6 млрд рублей в первом полугодии. Это уменьшит поддержку рубля со стороны регулятора.
Прогноз курса рубля на 2026–2027 год
С учетом всех факторов аналитики ожидают, что к концу 2026 года рубль будет находиться в диапазоне от 12,8 до 13,2 рубля за китайский юань, что соответствует курсу в 87–90 рублей за доллар США. Это крепче зимнего прогноза, который допускал курс в 95 рублей за доллар США к концу года. Изменение прогноза связано с более высокими валютными доходами экономики во втором квартале.
