Маржинальная торговля: лонг и шорт

Когда инвестор использует маржинальную торговлю, он заимствует деньги или ценные бумаги у брокера и поэтому открывает непокрытые позиции. Инвестор может открывать длинные позиции (торговать в лонг), и короткие позиции (торговать в шорт).

• Длинная позиция, или лонг: инвестор получает от брокера определенную сумму денег, которую он использует, чтобы купить ценные бумаги, а затем продать их по более высокой стоимости. Доход инвестор составляет разница между ценой покупки и ценой продажи ценных бумаг.
• Короткая позиция, или шорт: инвестор получает от брокера определенное количество ценных бумаг. Он сразу продает их, затем дожидается падения их стоимости, покупает нужное количество ценных бумаг обратно и закрывает долг перед брокером. Доход инвестора составляет разница между ценой продажи и ценой покупки ценных бумаг.

Как устроены сделки РЕПО

По экономическому смыслу РЕПО — это обеспеченный кредит. Существуют прямые и обратные сделки РЕПО.

• Прямое РЕПО: брокер кредитует инвестора деньгами под обеспечение ценными бумагами. Прямое РЕПО используется для открытия длинных позиций.
• Обратное РЕПО: брокер кредитует инвестора ценными бумагами под обеспечение деньгами. Обратное РЕПО используется для открытия коротких позиций.

Брокер использует РЕПО для технических целей — он автоматически переносит непокрытую позицию инвестора на следующий день, чтобы инвестор завершил торговый день без задолженности по счету. Это позволяет соблюсти требования Банка России. 

Сделка РЕПО при торговле в лонг

Сумма собственных средств в портфеле инвестора — 10 000 рублей. Допустим, он может получить от брокера дополнительные 10 000 рублей и купить акции компании N на 20 000 рублей. Цена одной акции — 100 рублей. Таким образом, инвестор покупает 200 акций на общую сумму 20 000 рублей (100 акций на свои деньги и 100 штук на заемные).

День 1 — открытие позиции в течение дня

• Покупка. Инвестор покупает 200 акций и тем самым совершает маржинальную сделку. К концу торгового дня у него на счете числится задолженность перед брокером на сумму 10 000 рублей за купленные в долг 100 акций.
• Если закрыть день вовремя. Если продать эти 100 акций до конца торговой сессии (интрадей), то платить за перенос позиции не придется, задолженность закроется деньгами от продажи акций. Однако инвестор решил перенести позицию на следующий день (оставить сделку на ночь — овернайт)

Вечер дня 1 и утро дня 2 — сделка РЕПО для переноса позиции

Чтобы закрыть задолженность в 10 000 рублей по итогам первого дня, брокер в конце дня автоматически оформляет сделку прямого РЕПО (продажу актива с обязательством обратного выкупа).

• Первая часть РЕПО (сегодня вечером). Брокер временно продает 100 акций, из-за которых образовалась задолженность. Вырученные от продажи 10 000 рублей идут на погашение вечерней задолженности инвестора перед брокером. Баланс счета по деньгам обнуляется.
• Вторая часть РЕПО (завтра утром или через день). Одновременно фиксируется обязательство брокера выкупить эти акции обратно в будущем (на следующий рабочий день) по той же цене. Акции возвращаются на счет инвестора за вычетом комиссии.

День 2 — продолжение торговли

• На следующий день инвестор снова видит в терминале свои 200 акций. Формально утром вторая часть РЕПО исполнилась — акции снова на счете, а задолженность перенесена на новый день. Если цена акций выросла, инвестор может продать все 200 акций, вернуть брокеру долг с учетом комиссии РЕПО, а разницу забрать себе в виде прибыли.

Сделка РЕПО при торговле в шорт

Допустим, инвестор может получить от брокера в долг 1000 акций компании N. Цена одной акции — 100 рублей. Инвестор продает акции и получает 100 000 рублей. 

День 1 — открытие позиции в течение дня

• Покупка. Инвестор продает 1000 акций по 100 рублей за одну и тем самым совершает маржинальную сделку. К концу торгового дня у него на счете образуется положительный денежный баланс в размере 100 000 рублей и задолженность в количестве 1000 акций.
• Если закрыть день вовремя. Если инвестор выкупит 1000 акций до конца торговой сессии (интрадей) и закроет задолженность, то платить за перенос позиции не придется. Однако стоимость акций не упала, инвестор не смог заработать на обратной покупке акций и поэтому решил перенести позицию на следующий день (овернайт).

Вечер дня 1 и утро дня 2 — сделка РЕПО для переноса позиции

Чтобы закрыть задолженность в 1000 акций по итогам первого дня, брокер в конце дня автоматически оформляет сделку обратного РЕПО (покупку актива с обязательством его обратной продажи).

• Первая часть РЕПО (сегодня вечером). Брокер использует 100 000 рублей со счета инвестора, чтобы купить 1000 акций. Баланс на счете инвестора становится равным нулю, задолженность по счету отсутствует.
• Вторая часть РЕПО (завтра утром или через день). Брокер выполняет обязательство и выкупает акции обратно. На счете инвестора появляются 100 000 рублей (за вычетом комиссии) и задолженность в 1000 акций.

День 2 — продолжение торговли

• Представим, что рыночная цена акций снизилась до 80 рублей. Инвестор может купить 1000 акций за 80 000 рублей, закрыть долг перед брокером и получить доход в 20 000 рублей без учета комиссии.
Комиссии за перенос непокрытой позиции обычно выражены в процентах годовых. Например, при сделке в шорт брокер вернул инвестору 100 000 рублей. Именно на эту сумму будет начислена комиссия. Допустим, она составляет 16% годовых, тогда размер комиссии составит: 100 000 × 18% × 1/365 = 49,32 рубля.

	Прямое РЕПО (лонг)	Обратное РЕПО (шорт)
Что инвестор берет в долг	Деньги для покупки акций	Акции для продажи
Что происходит на счете	Отрицательный баланс денег	Отрицательный баланс акций
Первая часть РЕПО	Брокер продает акции на биржу	Брокер покупает акции на бирже
Что выступает залогом	Акции инвестора	Деньги инвестора
Обязательство брокера	Выкупить акции обратно	Продать акции обратно
Результат РЕПО	Инвестор получает акции и денежный долг	Инвестор получает деньги и долг в акциях