Искусственный интеллект: двойной эффект
Внедрение искусственного интеллекта в корпоративной среде находится на ранней стадии. Оно осложняется ограниченным доступом к сервисам недружественных стран и требованиями к информационной безопасности. Однако можно выделить два эффекта от внедрения ИИ.
Оптимизация персонала
Согласно опросу компании «Технологии Доверия», 22% бизнеса в России рассматривают возможность оптимизации штата при переходе к новым технологиям. В сегменте крупного бизнеса эта доля составляет 47%.
Согласно данным, которые раскрывают публичные компании, заметно замедление темпов роста или сокращение штата в период с 2025 по 2026 год. В 2026 году Яндекс внедряет программу перехода к AI-Native-разработке («Программа 75/75/75»), результатом которой должно стать создание большей части программного кода силами ИИ-инструментов.
Влияние на выручку
Оно может быть как прямым — в виде продажи ИИ-продуктов непосредственно конечным пользователям, так и косвенным — либо через внедрение ИИ в традиционные направления бизнеса (реклама, облачный бизнес), либо за счет ускорения цикла создания продуктов и вывода их на рынок благодаря использованию ИИ-технологий. Среди компаний, которыми занимаются аналитики Газпромбанка, этот эффект может быть максимально заметен в результатах Яндекса.
Ускорение роста выручки сегмента «Поиск и ИИ» с −1% г/г в первом квартале 2026 года до 9% г/г во втором квартале 2026 года благодаря внедрению ИИ-блока в поисковую выдачу и повышению эффективности для рекламодателей — прямая монетизация через подписку «Алиса Плюс» или через коммерческий доступ к ИИ-токенам через API.
В сегменте корпоративных ИИ-решений заметным игроком может стать Группа Астра после приобретения разработчика корпоративных ИИ-решений АИБ (сейчас Астра ИИ). Согласно стратегии, выручка от ИИ-продуктов к 2030 году может составить 10 млрд рублей, или 15% консолидированной выручки, по оценкам нашим аналитиков.
Вендоры корпоративного ПО: вторая фаза импортозамещения
По оценкам Strategy Partners, рост российского рынка ПО и ИТ-услуг замедлился с 21% в 2022–2024 годах до 15% в 2025 году. По мнению наших аналитиков, основной причиной является нормализация процесса импортозамещения. В 2022–2024 годах оно происходило отчасти вынужденно и спонтанно для срочного замещения традиционных решений. С 2025 года участники рынка отмечают тренд на более осознанный подход к импортозамещению со стороны заказчиков (более высокие требования к качеству продуктов) и точечное импортозамещение взамен «коврового».
Регулирование также способствует более медленному процессу импортозамещения. В 2026 году были уточнены требования по срокам импортозамещения. Конечный срок перехода критической инфраструктуры (КИ) на отечественное ПО расширился с 2028-го до 2031 года или 2036 года в ряде случаев (например, при импортозамещении программно-аппаратных комплексов). Одновременно с этим были уточнены и конкретизированы объекты КИ, которые подлежат импортозамещению.
Аналитики Газпромбанка отмечают, что в условиях замедления роста рынка в 2025 году публичные вендоры ПО, за исключением Диасофт, демонстрировали темпы роста выше рыночных. Это свидетельствует об увеличении их доли рынка. В условиях жесткой денежно-кредитной политики, замедления процесса импортозамещения и повышения требований к поставщикам рынок будет консолидироваться как органически, так и путем сделок M&A.
Электронная коммерция: проверка на прочность
По оценкам Data Insight, рынок электронной коммерции в 2025 году вырос на 19%, до 13,4 трлн рублей. Проникновение составило 26%, при этом проникновение в непродуктовой рознице — более 50%. Доля крупнейших маркетплейсов Wildberries и Ozon в заказах превысила 80%. С учетом уже высокого уровня проникновения и значительной консолидации рост рынка в 2026–2027 годах ожидался на уровне 13–15%.
По мнению аналитиков Газпромбанка, повреждения инфраструктуры маркетплейсов в третьем квартале 2026 года станут для текущей модели рынка проверкой на прочность и определят динамику его дальнейшего развития. К открытым вопросам относятся:
-
Перестройка логистической модели в сторону децентрализации (FBS, использование небольших логистических центров и инфраструктуры ПВЗ).
-
Поддержка пострадавших селлеров, в том числе на регуляторном уровне.
-
Миграция трафика в сторону нишевых маркетплейсов, самостоятельных интернет-магазинов или офлайн-ритейла.
Фавориты российского технологического сектора
Аналитики Газпромбанка выделяют в секторе акции Группы Позитив и Базиса в качестве долгосрочных фундаментальных историй роста с дисконтом. МТС выглядит как одна из наиболее привлекательных дивидендных компаний на российском рынке.
Группа Позитив
-
Целевая цена акции — 1350 рублей.
-
Потенциальный рост от 16 октября — 23%.
-
Рекомендация Газпромбанка — покупать.
В первом полугодии 2026 года Группа Позитив продемонстрировала рост отгрузок на 45% г/г и дала прогноз этого показателя на третий квартал 2026 года на уровне 50% г/г. Если этот уровень будет достигнут, годовой прогноз отгрузок в диапазоне 40–45 млрд рублей будет подразумевать рост в четвертом квартале 2026 года на 5–30% г/г, что выглядит излишне консервативно. Мы полагаем, что годовой прогноз может быть скорректирован в сторону повышения во время раскрытия результатов за третий квартал 2026 года 10 ноября или перевыполнен по итогам года.
Базис
-
Целевая цена акции — 170 рублей.
-
Потенциальный рост от 16 октября — 38,2%.
-
Рекомендация Газпромбанка — покупать.
В первом полугодии 2026 года Базис продемонстрировал рост выручки в рамках годового прогноза (+30% г/г). Основными драйверами выступили комплементарные продукты (+63% г/г). Менеджмент компании подтвердил прогноз на 2026 года на основании текущей воронки продаж: рост выручки на 30–40% при рентабельности OIBDA ~60%.
В 2026 году был запущен проект импортонезависимого телеком-облака в партнерстве с Т2. По состоянию на первое полугодии 2026 года проект масштабировался с 2 регионов до 10, а к концу 2026 года планируется полное региональное покрытие сети Т2.
МТС
-
Целевая цена акции — 280 рублей.
-
Потенциальный рост от 16 октября — 62,7%.
-
Рекомендация Газпромбанка — покупать.
МТС опубликовала новую дивидендную политику на 2027–2028 годы, согласно которой компания будет возвращать акционерам до 20% OIBDA, но не менее 70 млрд рублей в год в виде дивидендов и обратного выкупа. Частота выплат будет повышена до не менее трех выплат в год. Из общей суммы возврата 70% планируется выплачивать в виде дивидендов, а на 30% осуществлять обратный выкуп.
