Ревущие двадцатые
Десятилетие после Первой мировой войны в США — это период экономического роста и социального процветания. С помощью конвейеров стали производиться не только автомобили, но и бытовая техника — пылесосы, холодильники и радио заполонили дома представителей среднего класса, поскольку их себестоимость резко упала. Осуществлялась повальная электрификация, а численность населения городов впервые превысила сельское.
В это же время по стране распространились кредитование и покупка в рассрочку. Раньше они являлись экономически проблематичными и не пользовались популярностью среди населения. Однако уже к концу 1920-х годов около 70% всей техники приобреталось в рассрочку — покупателю достаточно было сделать первый взнос. Компании вроде General Electric стремительно росли и приносили огромные доходы. Стоимость акций General Electric выросла примерно на 1300% за десятилетие до 1929 года, а чистая прибыль — с $28,2 млн в 1921 году до $67,3 млн в 1929.
Спекуляции на фондовом рынке
Один из ключевых эффектов взрывного роста экономики — доступность фондового рынка. Если до 1920-х инвестициями занимались исключительно богатые, то затем брокерские конторы покинули Уолл-стрит и расползлись по стране, в результате чего владельцем ценных бумаг мог стать практически каждый.
Серьезная проблема, на которую поначалу никто не обращал внимания, заключалась в том, что обычные розничные инвесторы активно пользовались маржинальной торговлей: они платили только за 10% стоимости акций, а остальную сумму брали взаймы у брокеров. Брокеры, в свою очередь, брали эти деньги в кредит у коммерческих банков. На рынок хлынули миллиарды долларов, оторванных от реальной прибыли компаний.
Пресса подогревала интерес к спекуляциям на рынке. Газеты постоянно рассказывали о недавних чистильщиках обуви и шоферах, которые за несколько месяцев разбогатели благодаря фондовому рынку. Свой вклад вносила и Федеральная резервная система (ФРС) — она удерживала низкие процентные ставки, из-за чего банкам было выгоднее выдавать кредиты брокерам, чем инвестировать в реальный сектор экономики (производство благ и услуг).
Кризис перепроизводства
Автомобильная отрасль, которая двигала экономику вперед, к 1929 году обеспечила средством передвижения каждую четвертую американскую семью. Семьи с низкими доходами не могли позволить себе новый автомобиль даже в кредит, поэтому рынок насытился. То же самое касалось и бытовой техники. Однако заводы не останавливали конвейеры, поэтому на складах скопились сотни тысяч единиц непроданной продукции.
Экономика производила товары в расчете на абстрактного среднего американца, который уже все купил в кредит и не мог брать новые обязательства. При этом:
- Зарплаты рабочих росли заметно медленнее производительности труда — 11% против 40% в период с 1920 по 1929 год.
- Прибыли от экономического роста в основном концентрировались в руках богатейших американцев — владельцев корпораций и топ-менеджмента.
Уже в 1928 году семьи не могли позволить себе новые кредиты, а большая часть доходов шла на погашение старых долгов. Рост рынка за счет кредитов прекратился, банки перестали получать обратно свои средства и поэтому ужесточили условия выдачи новых займов. Без кредита платежеспособность населения упала до уровня реальных зарплат, которые почти не росли на протяжении всех 1920-х.
Чтобы распродать огромные запасы товаров, на которые теперь не было спроса, и расплатиться по собственным долгам, компании опустили цены ниже себестоимости. Сначала упали цены на сырье и продукцию фермеров. Затем — на промышленные товары. Началась дефляция — всеобщее снижение цен.
Несмотря на падение доходов, суммы кредитов оставались прежними. Долги стали неподъемными. Люди окончательно перестали покупать, а заводы стали увольнять рабочих. Образовался порочный круг: падение цен → рост долгов → банкротства и увольнения → сокращение спроса → дальнейшее падение цен.
Крах фондового рынка 1929 года
Падение цен и отсутствие спроса ударили по доходам корпораций. Когда стоимость их акций упала, брокеры начали требовать довнесения средств (маржин-кол). Должники начали массово продавать акции, чтобы вернуть хотя бы часть средств, из-за чего котировки полетели вниз.
24 октября («черный четверг»). За первый час торгов рынок рухнул на 11%. За день было продано почти 13 млн акций. Чтобы стабилизировать ситуацию, крупные банкиры начали выкупать акции голубых фишек по цене выше рыночной.
25 октября («черная пятница»). Инвесторы и пресса пытались сохранять оптимизм и надеялись, что вмешательство банков спасло ситуацию.
28 октября («черный понедельник»). Банки поняли, что не могут вечно удерживать рынок, и прекратили поддержку. Индекс Dow Jones за один день рухнул на 12,8% (−38,75 пункта).
29 октября («черный вторник»). За день было продано 16,4 млн акций. Этот рекорд объема торгов держался почти 40 лет. Акции продавали по любой цене, брокеры принудительно закрывали счета тех, кто торговал в кредит. Индекс упал еще на 11,7%.
Последствия Великой депрессии
В 1932 году к власти в США пришел Франклин Рузвельт, который принял серию важных мер по регулированию рынка:
- Выкуп у населения золота по цене, которая превышала прежний курс его обращения.
- Санацию банков (предотвращение банкротства).
- Повышение налогов для крупнейших собственников, что укрепило позиции профсоюзов.
- Регулирование сельскохозяйственного предложения для контроля над ценами.
- Введение минимальной заработной платы и продолжительности рабочей недели.
В 1936 году английский экономист Джон Мейнард Кейнс опубликовал «Общую теорию занятости, процента и денег», которая стала революционной для экономики как науки. Главный вывод Кейнса состоял в том, что государство обязано активно вмешиваться в экономику через фискальную и монетарную политику: увеличивать государственные расходы в периоды спадов, снижать налоги и управлять процентными ставками.
Кейнсианство стало доминирующей экономической доктриной в послевоенный период практически во всех западных странах и сохраняло свои позиции вплоть до нефтяного кризиса 1973 года.
