Что представляют собой такие облигации
Иногда, чтобы повысить доверие инвесторов, компания делает свои облигации обеспеченными, то есть дает залог. В данном случае залогом служат денежные требования.
Другими словами, эмитент закладывает в пользу владельцев облигаций права на получение денежных средств от третьих лиц — например, от заемщиков по кредитным договорам или контрагентов по договорам поставки и услуг.
Что не относится к таким облигациям
Иногда инвесторы путают различные виды обеспеченных облигаций. Важно помнить, что облигации с залогом денежных требований не зависят от рыночной стоимости активов или показателей эмитента.
Поэтому утверждение о том, что размер купонного дохода по таким бумагам изменяется в зависимости от рыночной цены активов, — неверно. Доходность здесь фиксируется условиями выпуска и не привязана к изменению котировок.
Что такое денежные требования
Денежное требование — это право одной стороны требовать от другой стороны выплатить деньги. Например:
- Банк выдал кредит и теперь имеет право требовать от клиента вернуть сумму займа — это и есть денежное требование.
- Компания продала товар с отсрочкой платежа — она тоже имеет право требовать оплату.
Если такие права принадлежат эмитенту облигаций, он может использовать их как залог. То есть если эмитент не сможет погасить облигации, владельцы этих облигаций смогут получить деньги за счет платежей, которые поступают по заложенным требованиям.
Главное правило: в залог можно передать только те денежные требования, которые уже принадлежат самому эмитенту. Это значит, что компания не может заложить чужие требования или будущие права, которые ей еще не перешли.
Кто ведет учет денежных требований
Денежные требования, являющиеся предметом залога, могут учитываться и обслуживаться различными участниками. Помимо самого эмитента, это могут быть:
- обслуживающая организация — юридическое лицо (в том числе банк), которое получает и переводит поступающие платежи;
- кредитная организация, где открыт залоговый счет эмитента;
- представитель владельцев облигаций, если это предусмотрено условиями выпуска.
Это обеспечивает прозрачность и контроль за движением денежных средств, а также снижает риски злоупотреблений со стороны эмитента.
Залоговый счет эмитента
Все средства, которые поступают по заложенным требованиям, направляются на специальный залоговый счет.
Эмитент может использовать эти деньги только для исполнения обязательств по облигациям, то есть для выплаты процентов и погашения номинала. Это гарантирует, что деньги, полученные по обеспеченным обязательствам, не будут использованы на иные цели.
Может ли эмитент использовать один и тот же залог несколько раз
Иногда эмитент выпускает несколько серий облигаций. Закон разрешает использовать те же самые денежные требования в залог только в том случае, если это прямо прописано в решении о выпуске облигаций. При этом повторный залог допускается только в пользу других владельцев облигаций того же эмитента или его кредиторов по договорам.
Это сделано для защиты инвесторов: чтобы не возникала ситуация, когда одно и то же требование обеспечивает несколько разных долгов без ведома держателей бумаг.
Права владельцев облигаций
Держатели облигаций имеют право участвовать в общем собрании владельцев облигаций. На таких собраниях обсуждаются важные вопросы — например, согласие на замену эмитента при его банкротстве. Это позволяет инвесторам контролировать важные изменения, влияющие на их интересы.
Риски для инвестора
Несмотря на то, что облигации обеспечены залогом, риски все равно остаются. Инвестор может столкнуться со следующими ситуациями:
- Эмитент может обанкротиться или стать неплатежеспособным.
- Люди или организации, которые должны деньги эмитенту (должники), могут не заплатить вовремя.
- Рыночная цена облигации может упасть — например, если у эмитента ухудшатся финансовые показатели.
- Если эмитентом является специализированное финансовое общество и оно не получит деньги по переданным обязательствам, у него может не оказаться средств для погашения облигаций.
Таким образом, инвестор принимает на себя сразу несколько видов рисков и все они взаимосвязаны.
Например, если эмитент не погасил облигации потому, что ему не заплатили его должники, инвестору никто не компенсирует убытки. Инвестор берет на себя часть кредитного риска эмитента — риска, что по заложенным денежным требованиям могут не поступить деньги.
Как происходит продажа облигации
Если инвестор решит продать облигацию, он может сделать это, но заранее сказать, когда найдется покупатель, невозможно. Все зависит от спроса. Поэтому ликвидность таких облигаций обычно ниже, чем у государственных или корпоративных беззалоговых бумаг.
Роль специализированного финансового общества
Иногда облигации выпускает специализированное финансовое общество (СФО). Оно создается специально для работы с денежными требованиями. СФО — это юридическое лицо, которое может выпускать облигации, обеспеченные залогом денежных требований.
Такое общество:
- покупает денежные требования (например, кредиты или займы);
- выпускает облигации, обеспеченные этими требованиями.
Если обязательства по облигациям СФО еще не исполнены, добровольно ликвидировать общество можно только с согласия владельцев бумаг. А если СФО, выпустившее облигации, признается банкротом, его обязательства могут быть переданы другому СФО. Но это возможно только с согласия владельцев облигаций и в соответствии с законом о банкротстве. Такое правило предотвращает произвольную передачу долгов и защищает интересы инвесторов в случае финансовых трудностей эмитента.
Итого
Облигации, обеспеченные залогом денежных требований, — сложный, но интересный финансовый инструмент. Он предоставляет инвесторам дополнительное обеспечение, однако не исключает рисков, связанных с качеством заложенных активов и финансовым положением эмитента.
Чтобы объективно оценивать уровень доходности и риска, инвестору важно понимать:
- откуда берутся эти требования;
- кто является должником по требованиям;
- какие риски он принимает на себя.
Такие облигации могут быть выгодными, если эмитент надежен, а качество заложенных требований высокое. Но при этом инвестору стоит внимательно изучать условия выпуска и не рассчитывать только на одно слово «залог».
